成本上漲是推動(dòng)鋼價(jià)在2010年震蕩走高的直接原因。由于中國(guó)對(duì)鐵礦石的高需求打破了全球鐵礦石供需平衡的局面，鐵礦石供給曲線快速上移推動(dòng)礦石價(jià)格大幅上漲。焦炭方面，在澳洲洪災(zāi)的影響下，近期全球焦煤價(jià)格大幅上漲，國(guó)內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格也有較大幅度的上漲。考慮到國(guó)內(nèi)焦炭?jī)r(jià)格在2010年基本沒(méi)有上漲，預(yù)計(jì) 2011年其漲幅超出市場(chǎng)預(yù)期的可能性較大，而煤炭行業(yè)整合、保護(hù)性開(kāi)采、資源稅改革等因素也是推動(dòng)焦炭?jī)r(jià)格上漲的潛在因素。

通過(guò)觀察螺紋噸鋼毛利的歷史走勢(shì)不難發(fā)現(xiàn)，除了2009年短暫大幅攀升外，鋼材生產(chǎn)利潤(rùn)自2003年以來(lái)呈現(xiàn)趨勢(shì)性的下降。這一方面是因鐵礦石等生產(chǎn)成本上升較快，另一方面也是由于產(chǎn)能過(guò)快增長(zhǎng)大大削弱了鋼廠向下游轉(zhuǎn)嫁成本的能力。目前鋼廠仍處于盈虧平衡之間，因此我們認(rèn)為成本定價(jià)仍是2011年鋼價(jià)走勢(shì)的主要特點(diǎn)，在成本上漲的推動(dòng)下，鋼材價(jià)格重心將繼續(xù)系統(tǒng)性的上移。

供需好轉(zhuǎn)改善噸鋼毛利

供給層面看，隨著我國(guó)限制新增產(chǎn)能、淘汰落后產(chǎn)能力度的加大及行業(yè)整合速度的加快，近幾年粗鋼產(chǎn)能增速明顯放緩。需求層面來(lái)看，鋼材需求主要集中在建筑領(lǐng)域和制造業(yè)領(lǐng)域。對(duì)于建材需求，我們預(yù)計(jì)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)仍將延續(xù)相對(duì)平穩(wěn)的增長(zhǎng)趨勢(shì)，商品房用鋼需求增速將會(huì)大幅下滑，不過(guò)大規(guī)模的保障房建設(shè)將彌補(bǔ)這一缺口。對(duì)于板材需求，我們預(yù)計(jì)機(jī)械行業(yè)用鋼需求隨著經(jīng)濟(jì)增速的下降將會(huì)小幅回落，而汽車、家電等行業(yè)經(jīng)過(guò)近兩年爆發(fā)式增長(zhǎng)之后需求增速將明顯下滑。

基于以上考慮，預(yù)計(jì)2011年我國(guó)鋼材產(chǎn)量和需求增速均有所下滑，不過(guò)產(chǎn)能增速下滑的幅度相對(duì)更大，預(yù)計(jì)噸鋼毛利受益于供需環(huán)境的改善將會(huì)有所好轉(zhuǎn)。而受益于保障房建設(shè)帶來(lái)的需求好轉(zhuǎn)，供需狀況相對(duì)較好的建筑鋼材在噸鋼毛利方面將會(huì)有更好的體現(xiàn)，在成本上漲和利潤(rùn)改善的雙重推動(dòng)下，預(yù)計(jì)螺紋鋼價(jià)格將保持震蕩上行的趨勢(shì)。

期價(jià)悲觀預(yù)期有望修復(fù)

從螺紋鋼期貨主力合約升貼水走勢(shì)上看，目前主力合約和現(xiàn)貨價(jià)格相比基本處于升貼水并存的狀態(tài)，而去年同期主力合約升水幅度達(dá)到700元/噸。合約升水之所以大幅回落，主要是由于此前市場(chǎng)對(duì)今年鋼材需求前景表現(xiàn)出較大的擔(dān)憂。從這一點(diǎn)上看，我們認(rèn)為目前螺紋期價(jià)已經(jīng)基本反映需求惡化的預(yù)期，具備走強(qiáng)的基礎(chǔ)，如果后期鋼材需求并沒(méi)有預(yù)期的悲觀，螺紋期價(jià)上漲的幅度將明顯大于現(xiàn)貨價(jià)格。

展望以后，大規(guī)模的保障房建設(shè)將彌補(bǔ)商品房投資增速的下滑，建材需求增速仍將保持在相對(duì)高位。因此隨著年后鋼材需求的大規(guī)模釋放，螺紋期價(jià)此前過(guò)于悲觀的預(yù)期將逐漸得到修復(fù)，合約相比于現(xiàn)貨將重新回歸適度升水的局面。

來(lái)源：中國(guó)鋼企網(wǎng)