庫存持續(xù)下降釋放風(fēng)險(xiǎn)，4季度末1季度初補(bǔ)庫存行情將帶動(dòng)行業(yè)向好
    近期國內(nèi)鋼材社會庫存持續(xù)下降， 截至上周末我們統(tǒng)計(jì)到的國內(nèi)重點(diǎn)城市庫存水平為 1281萬噸， 同比增長 5.81%；相比 3月初的歷史高點(diǎn) 1858萬噸已經(jīng)下降了 31.08%。從歷史的經(jīng)驗(yàn)上看，2006-2009年 4年的數(shù)據(jù)表明，為春節(jié)后大面積開工的備貨需要，節(jié)前社會補(bǔ)庫存的趨勢明顯，歷年的 12月中旬開始都會出現(xiàn)庫存絕對水平的階段性觸底，并在隨后的幾個(gè)月時(shí)間里持續(xù)上升。與此同時(shí)，在經(jīng)歷前期明顯下滑后的粗鋼產(chǎn)量近兩個(gè)月開始出現(xiàn)部分恢復(fù)。產(chǎn)量恢復(fù)與庫存下降反映了供需格局近期的改善。在需求不發(fā)生重大變化的前提條件下，如果補(bǔ)庫存這一趨勢在今年依然存在，我們會在近兩周內(nèi)觀測到補(bǔ)庫存增量需求出現(xiàn)，帶動(dòng)原本弱勢均衡的行業(yè)供需進(jìn)一步好轉(zhuǎn)。

    供給的釋放能力短期受到了一定程度的抑制

    短期供給雖然在階段性恢復(fù)，但在近期受到的抑制依然十分明顯。最主要的原因在于鋼鐵行業(yè)盈利能力在盈虧平衡附近波動(dòng)了較長時(shí)間，而天氣在影響需求的同時(shí)，也影響到了鋼鐵行業(yè)的原料保障等，進(jìn)而影響了開工。雖然中國鋼鐵的供給能力短期內(nèi)依然過剩，但重新恢復(fù)至開工高點(diǎn)需要時(shí)間。長期來看，行業(yè)較長時(shí)間的低盈利影響了行業(yè)投資的增速，進(jìn)而影響長期供給水平，最直接的指標(biāo)就是新增行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速在近兩年中的下降。

    低位毛利水平使得當(dāng)前行業(yè)的整體風(fēng)險(xiǎn)并不大，鋼價(jià)未來向上的概率大于向下

    行業(yè)低盈利使得供給受抑制的同時(shí)，也使得全行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)并不大。作為加工制造的代表，持續(xù)低迷甚至出現(xiàn)虧損的盈利狀態(tài)不應(yīng)該是一個(gè)行業(yè)長期維持的水準(zhǔn)。而我們估算的各品種毛利冷熱軋甚至出現(xiàn)負(fù)值，在歷史上來看，即便是在 2008年 10月份需求急劇下滑的時(shí)期，各品種估算毛利出現(xiàn)負(fù)值的時(shí)間也僅限 1個(gè)月內(nèi)。當(dāng)前背景下，未來兩個(gè)季度鋼價(jià)上行的概率要大于下行概率：1當(dāng)前國內(nèi)鋼價(jià)并不高；2歷年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，當(dāng)前正在經(jīng)歷鋼價(jià)上行階段；3去庫存的進(jìn)行為后期鋼價(jià)的繼續(xù)上漲打下了伏筆；4外需緩慢復(fù)蘇，國際鋼價(jià)正在逐步上升。

    成本強(qiáng)勢有望逐年緩解

    礦石新增產(chǎn)能未來必然會加速釋放，目前壟斷的供給格局只能延緩這一趨勢而無法阻止。因此，雖然短期礦石依然強(qiáng)勢，但像前幾年一樣大幅傷害鋼鐵行業(yè)的盈利能力可能性不大，對鋼鐵盈利的擠壓有望從現(xiàn)在開始逐步緩解。

 
來源：中國鋼材價(jià)格網(wǎng)