又到了每年鋼貿(mào)商囤貨的“好時節(jié)”，但受系統(tǒng)風(fēng)險壓制和高成本雙重作用影響，目前鋼價陷入了上下兩難的僵局，鋼貿(mào)企業(yè)也陷入了是否該囤貨的艱難抉擇。雖然商品市場短期出現(xiàn)同漲同跌的現(xiàn)象，滬鋅甚至出現(xiàn)了大幅回調(diào)，但滬鋼似乎不為所動，整體呈區(qū)間振蕩態(tài)勢。11月份即將過去，國內(nèi)鋼貿(mào)企業(yè)觀望氛圍濃厚，并沒有實質(zhì)性的冬儲動作，近期起落頻繁的鋼材市場讓眾多鋼貿(mào)商失去了判斷能力。鋼價如何變化、貿(mào)易商是否該出手囤貨成為近期鋼材市場關(guān)注的焦點。

　　中電投先融期貨研究所所長 王泰強

　　倍特期貨首席鋼材分析師 劉明亮

　　長江期貨金屬研究員 黃識全

　　廣永期貨金屬研究員 李雅潔

　　上海中期金屬分析師 黃慧雯

　　主持人：近期宏觀面不確定性因素縈繞著整個期貨市場和股票市場，目前滬鋼價格上下維艱。從近期上期所盤面上看，前期堪稱“成交量明星”的螺紋鋼活躍度大大折扣，資金大幅撤離也比較明顯，那么鋼價為何會陷入“不溫不火”的境地？

　　黃識全：近期鋼價的拉鋸行情，究其原因還是因為螺紋鋼價格的上下兩難，投機資金缺乏炒作的空間。鋼價難以下跌的原因之一是鋼鐵產(chǎn)量繼續(xù)受到節(jié)能減排政策的壓制，鋼材去庫存化持續(xù)推進。不過，由于受到政策壓制最為明顯的主要是生產(chǎn)長材的中小型鋼廠，由于前期產(chǎn)量的下調(diào)，部分產(chǎn)品市場資源有一定程度的短缺導(dǎo)致貿(mào)易商惜售從而使得現(xiàn)貨價格堅挺，在現(xiàn)貨價格小幅下跌的過程中不斷有貿(mào)易商進場接盤。同時，螺紋現(xiàn)貨價短期難以下跌的另外一個原因是成本支撐，雖然政策層面并不利于鐵礦石價格繼續(xù)走強，但是由于對于通脹的擔(dān)憂，以及鋼廠在現(xiàn)貨礦價位較低的時候適時補充礦石庫存，而且鋼廠冬季儲備也有所提前，使得國內(nèi)鐵礦石現(xiàn)貨價格并沒有隨著節(jié)能減排政策的實施而有明顯下降。從以往的礦石進口季節(jié)性規(guī)律來看，11月和12月鐵礦石進口量會環(huán)比增加，這會推動礦價上漲。

　　值得關(guān)注的是，目前銀行信貸政策收緊力度比較大，鋼材貿(mào)易商大多數(shù)是屬于依賴資金進行運作的，一旦信貸進一步收緊達到貿(mào)易商的底限，很可能會出現(xiàn)大面積庫存拋售的行為以緩解資金壓力，這對價格是致命的打擊，特別是近期政府對調(diào)控物價的決心和力度都非常大，未來1—2個月依然存在價格干預(yù)加碼的可能性。如果出現(xiàn)信貸政策進一步收緊的政策導(dǎo)致出現(xiàn)大面積庫存拋售或者商品市場出現(xiàn)大面積暴跌，螺紋鋼期貨價格將有可能跌破4500元/噸，否則將可能在部分貨源偏緊和成本的支撐下在4500—4740元/噸振蕩運行。

　　主持人：高成本和需求低迷成為當(dāng)前貿(mào)易商觀望心理的重要原因，那么當(dāng)前國內(nèi)鋼材具體成本和需求情況如何？

　　王泰強：“高成本低庫存，鋼價這個冬天不太冷”。我認(rèn)為，當(dāng)前鋼價高企的主要原因在于以下兩方面：一是鐵礦石價格的居高不下。雖然現(xiàn)在的鐵礦石價格對鋼價的影響不如今年3月份的那波推漲行情，但高成本依然是我國鋼廠不得不考慮的重要因素。鐵礦石合同價四季度雖然在國內(nèi)節(jié)能減排減少鐵礦石需求的影響下有所回落，但仍處于高位運行，現(xiàn)貨礦方面，63.5%印粉現(xiàn)貨價年內(nèi)最高達190美元/噸，最低雖跌至不足130美元/噸，但近期又反彈至170美元/噸的水平，可見，高企的成本使得鋼廠下調(diào)鋼價的動力不足，同時，下個月又到一季度協(xié)議價定價時間，礦山的“縮量保價”傾向明顯，貿(mào)易商也對鐵礦石談判結(jié)果“虎視眈眈”。同時，焦炭價格受上游焦煤價格的走高而有所上揚，進一步提高鋼材的成本剛性。二是庫存的大幅減倉�？v觀今年庫存水平，全國主要城市螺紋鋼庫存今年峰值是3月份的近740萬噸，截止11月26日，庫存減少至421萬噸，創(chuàng)年內(nèi)最低水平，減幅高達43%，這里面節(jié)能減排和房地產(chǎn)回暖功不可沒。

　　后市來看，減產(chǎn)將繼續(xù)發(fā)揮作用，終端需求將因房地產(chǎn)調(diào)控和天氣變冷而減弱，而歷年發(fā)揮壓軸作用的中端“囤貨”需求卻因當(dāng)前的高價位而舉棋不定，這使得鋼價上行空間有限。

　　主持人：價格趨勢是現(xiàn)貨企業(yè)判斷保值入場點和避險資金判斷的重要參考，后市鋼價將如何變化？

　　李雅潔：目前現(xiàn)貨價格與期貨主力合約價格處于平水狀態(tài)，螺紋鋼期貨1012合約對1105合約升水，說明后期上漲動能不足。我認(rèn)為相對于現(xiàn)貨價格而言，螺紋鋼期貨價格對資金面和宏觀因素變動的反應(yīng)更為敏感，所以若后市政府再出臺收緊流動性的措施，游資的暫時撤離可能使螺紋鋼期貨價格快速回落，而現(xiàn)貨價格受庫存量持續(xù)減少的支撐，其回落速度將慢于前者。故在此情況下，鋼廠和貿(mào)易商選擇購買螺紋鋼期貨合約過年比囤積現(xiàn)貨更劃算。對于投機者而言，短期內(nèi)滬鋼價格將維持振蕩，以日內(nèi)操作為宜。

　　黃慧雯：從整年的價格走勢來看，鋼材期價以及現(xiàn)價都呈現(xiàn)出底部抬高，振蕩上行的態(tài)勢。今后鋼材中長期的走勢仍將回歸到最根本的供需平衡上來，鋼鐵產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整使得供需關(guān)系日益改善，普通投資者在次年開春以前中長線多單可伺機布局。布局時機具體操作上可以采取以下兩個方案：A方案，冬季的來臨使得年底至明年開春以前鋼材需求將較為清淡，基本面弱勢將給鋼價的小幅回調(diào)帶來契機�？梢灾攸c關(guān)注明年1、2月份價格的回調(diào)，逢低介入多單。B方案，由于期貨金融屬性的影響力度日益增強，不排除在宏觀重大利空因素的影響下發(fā)生趨勢逆轉(zhuǎn)的可能性。如果發(fā)生行情反轉(zhuǎn)，下方的回調(diào)空間并不大，鋼廠成本附近4200—4300元/噸之間應(yīng)為行情反轉(zhuǎn)的底部。

　　主持人：鋼材期貨上市之后，鋼材現(xiàn)貨企業(yè)有了規(guī)避鋼材價格劇烈波動風(fēng)險的工具。從套保的原理和操作角度上講，鋼廠、貿(mào)易商和終端用戶其套保策略是不同的，以上兩位嘉賓也分析了價格趨勢，那么企業(yè)如何制定具體的原料采購、生產(chǎn)銷售策略呢？

　　劉明亮：現(xiàn)貨企業(yè)參與期貨套期保值交易一類是嚴(yán)格意義的套保，另一類是靈活套保。實際操作時采取哪一種保值策略需要結(jié)合市場形勢具體分析后作出決定，制定相應(yīng)的操作計劃。目前通脹背景下，雖然有政策調(diào)控(主要針對棉花、白糖等前期漲勢過猛的農(nóng)產(chǎn)品，短期鋼材價格會受到一定壓制，但后市鋼材價格總體上難跌，預(yù)計呈現(xiàn)重心逐步上移、振蕩上行走勢。

　　鋼廠眼下利潤并不是特別高，螺紋鋼現(xiàn)貨價比起期貨價更堅挺(螺紋鋼期貨各合約呈現(xiàn)近月價格強遠(yuǎn)月弱便是真實反映)，鋼廠在期貨上賣出保值操作性不強，相反在現(xiàn)貨市場賣更有利。

　　而對于貿(mào)易商來講，時下進入傳統(tǒng)的春季前囤貨季節(jié)，今年現(xiàn)貨價格已高出去年同期近千元，貿(mào)易商進退兩難，囤貨面臨很大的風(fēng)險，不囤貨又怕錯過行情。結(jié)合上面分析，貿(mào)易商現(xiàn)階段利用期貨進行保值操作性較強，一是后市鋼材價格更易上漲，二是從目前螺紋鋼期貨各合約間價差可以看出，遠(yuǎn)月反而比近月低，說明在期貨上買遠(yuǎn)月比直接買現(xiàn)貨更有利。操作策略上，貿(mào)易商可以采取一半囤現(xiàn)貨，一半在期貨市場上買螺紋1105合約建立虛擬庫存的方法，完成今年囤貨任務(wù)，這樣可以使操作更靈活，風(fēng)險更易控，一旦價格未如預(yù)期上漲而下跌，在期貨上建立的買入保值頭寸很容易平掉，損失范圍只限現(xiàn)貨上囤的一半庫存。

　　主持人：感謝以上各位嘉賓的指導(dǎo)和建議，希望本次論壇能為鋼材企業(yè)的經(jīng)營帶來更多啟發(fā)。

來源：期貨日報