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公司主要看點(diǎn):
(1)技術(shù)優(yōu)勢(shì):上海焦化采用的是技術(shù)要求較高的德士古水煤漿氣化技術(shù),國(guó)內(nèi)采用此技術(shù)的還有華魯恒升。德士古水煤漿氣化技術(shù)對(duì)氣化用煤沒(méi)有特殊要求,煤種適應(yīng)性強(qiáng),可采用資源豐富、分布廣泛的煙煤或褐煤,并對(duì)粒度、灰分和含硫量有較大的兼容性。華魯恒升采用水煤漿技術(shù)后,原料由原來(lái)的塊煤改為煙煤,每噸煤節(jié)約成本300元/噸左右,因此華魯恒升毛利率處于煤頭尿素上市公司中最高水平,甚至達(dá)到部分氣頭尿素公司的毛利水平,在尿素產(chǎn)能?chē)?yán)重過(guò)剩的背景下,華路恒升盈利能力仍然十分穩(wěn)定。上海焦化擁有此項(xiàng)技術(shù),在甲醇成產(chǎn)方面也將擁有明顯成本優(yōu)勢(shì),在未來(lái)甲醇產(chǎn)能過(guò)剩預(yù)期下,其經(jīng)濟(jì)規(guī)模和成本優(yōu)勢(shì)將會(huì)更加明顯。
。2)受益于油價(jià)反彈:發(fā)展煤化工產(chǎn)業(yè)主要是為了降低我國(guó)原油的對(duì)外依存度,緩解國(guó)內(nèi)石油供需矛盾,并且煤化工產(chǎn)品的價(jià)格優(yōu)勢(shì)也需要在國(guó)際原油價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行時(shí)才能體現(xiàn)出來(lái)。09年一季度,國(guó)際原油價(jià)格多在50美元/桶左右震蕩,此時(shí)煤化工產(chǎn)品毫無(wú)價(jià)格優(yōu)勢(shì)而言。不過(guò)近期由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并沒(méi)有繼續(xù)惡化趨勢(shì),再加上美國(guó)原油庫(kù)存處于歷史高位,國(guó)際原油價(jià)格出現(xiàn)反彈。隨著經(jīng)濟(jì)的緩慢復(fù)蘇,國(guó)際原油價(jià)格不會(huì)長(zhǎng)時(shí)間處于60美元/桶以下的低位,一旦原油價(jià)格大幅反彈,公司將是受益于油價(jià)反彈的投資標(biāo)的。
。3)重組后PB值低于行業(yè)平均水平:公告里顯示,重組完成后,08年公司每股收益將由-0..2元增至為0.04元,每股凈資產(chǎn)將由2.07 增至5.32元。在目前經(jīng)濟(jì)情勢(shì)下,重組后公司近期盈利能力很難有大幅度的改善,但是原油價(jià)格持續(xù)反彈,公司的盈利能力將顯著轉(zhuǎn)好。如果按每股凈資產(chǎn) 5.32元,09年5月14日三愛(ài)富收盤(pán)價(jià)8.05元來(lái)測(cè)算,PB值為1.5倍,低于同屬煤化工行業(yè)PB平均水平(威遠(yuǎn)生化PB6.22、云維股份 PB2.86、遠(yuǎn)興能源PB3.88、丹化科技PB29.36),如果按2倍PB計(jì)算,公司的目標(biāo)股價(jià)(6個(gè)月)為10.6元,較目前仍有30%的上漲空間。
來(lái)源:太平洋證券
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